Как оценить целесообразность приобретения облигаций.

В этой статье я хотел бы поделиться тем, как я оцениваю целесообразность покупки облигаций, набив шишек, будучи новичком. Вы можете поучиться на моих ошибках, узнать простую методику первичной оценки и тем самым избежать потерь в будущем.

На канале Ю Capital в Яндекс.Дзен статьи появляются раньше и их там больше, подписывайтесь.

С вашего позволения, я не буду называть имя брокера, предложившего мне поучаствовать в приобретении облигаций (а то я и так часто их упоминаю в статьях). Если вам это сильно интересно, могу сказать в личной переписке или вы можете найти эти данные на открытых ресурсах.

Итак, в электронном письме брокер предлагает во второй половине декабря приобрести облигации ОАО "Асфальтобетонный завод №1", указывая традиционно, что предложение не является инвестиционной консультацией. В письме любезно предоставлена не только информация о планируемом выпуске облигаций, но и ссылки на электронную информацию и презентация для инвесторов. Ключевые параметры облигации привожу на картинке.

Чем в выборе облигаций ограничится начинающий инвестор? Посмотрит на срок, купонную ставку и периодичность выплаты. В лучшем случае, обратит внимание на имя эмитента и то, какая #дюрация .

Нужно понимать, что #облигация - это форма привлечения займа. Таким образом, инвестор-займодатель должен оценить:

* кредито- и платежеспособность заёмщика - способность заплатить купоны и погасить долг;

* финансовую устойчивость - независимость от заёмного капитала, долговую нагрузку и способность сохранять бизнес стабильным;

* доходность основной деятельности - проценты будут выплачиваться из прибыли и должны оказаться меньше, чем способна заработать компания.

Кредитоспособность и платёжеспособность.

Рейтинг эмитента ruBBB-. Эта оценка, как сообщает сайт https://raexpert.ru/ означает:

"Умеренный уровень кредитоспособности/финансовой надежности/финансовой устойчивости по сравнению с другими объектами рейтинга в Российской Федерации, при этом присутствует более высокая чувствительность к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры, чем у объектов рейтинга в рейтинговой категории A". Причём уровень проходит у нижней границы.

Из презентации эмитента, адресованной инвесторам, мы узнаём компанию охотно кредитуют банки, а большая часть кредитов имеет целью пополнение оборотных средств. Это указывает на явный недостаток собственных оборотных средств в презентации ОАО "Асфальтобетонный завод №1", адресованной инвесторам.

Финансовая устойчивость.

Не буду заваливать статью показателями. Тип устойчивости за 2019г удовлетворительный (кризисный) и эмитент облигаций может поддерживать его порядка 53 дней, что меньше квартала (менее одного купонного периода).

Доходность деятельности.

Согласно прогнозам самой компании, выпускающей облигации, выручка к моменту погашения облигаций увеличится почти в 2 раза до более чем 22 млрд. руб., а чистая прибыль возрастёт в 4 раза - до 2 млрд. руб. - в т.ч. за счёт постепенного погашения облигационного долга (амортизация). Рентабельность продаж должна увеличиваться и достигнет почти 11%.

Но, разумеется, заёмщик не может представить негативный прогноз, он является заинтересованным лицом.

По отчётности за 2019г и прогноза самой компании на будущие периоды можем рассчитать ряд показателей.

Два показателя вселяют оптимизм тем, что стремятся вырасти (обеспеченность средствами и рентабельность); позитивно, что проценты занимают всё меньше в получаемой прибыли. Но ни один из показателей не укладываются в норму. В связи с чем высока вероятность наступления дефолта или, по крайней мере, возникновения проблем, повышающих риск инвестиций в эти облигации.

Заключение по облигации.

Плюсы:

+ среднесрочная облигация с квартальным купоном;

+ высокая ставка купона - от 11%;

+ приемлемая дюрация (2,1 года);

Минусы (риски):

- низкий кредитный рейтинг эмитента;

- ставка купона более чем 2 раза выше среднерыночной ставки;

- доходность бизнеса ниже предполагаемого купона;

- высокая долговая нагрузка;

- слабая финансовая устойчивость и вероятность потери платёжеспособности.

Вывод: простая оценка позволяет мне принять решение не покупать эти облигации.

Кстати, менеджер, от которого я получил письмо, на мой вопрос ответил, что рассматривает покупку этих облигаций на короткий срок ради спекуляции в надежде на рост цены до 103-104%.

В качестве резюме отмечу, что не являюсь клиентом брокера, который прислал мне предложение. Но брокер хочет меня привлечь в качестве агента и своего клиента.

Подобное предложение в купе с тем, что брокер является агентом по размещению облигаций подтверждает мои мысли - брокеру всё равно, сможет ли клиент #заработать миллион на бирже или понесёт убытки, его доход зависит от другого.

На этот счёт есть другое мнение. Оно мне попалось благодаря алгоритму Яндекс.Дзен сразу после публикации моей статьи какими должны быть инвестиционные идеи. Буду признателен, если прочитаете её и ответите на пару вопросов в начале статьи.