Рассчитываем справедливую стоимость облигации на примерах.

О так называемой справедливой стоимости акций слышало большинство, кого интересует #фондовая биржа . А что такое справедливая стоимость облигаций? И почему доходность вложений в долговые бумаги отличается от купонной и эффективной ставки?

Это канал Ю Capital, здесь мы постараемся ответить на эти и другие вопросы, рассматривая примеры. Оставайтесь до конца.

Статья нацелена на тех, кто уже имеет первоначальные представления об облигациях (определение, виды и понятия рассматривать не будем), а упомянутые называния не являются рекламой или инвестиционными рекомендациями.

Поскольку #облигация может быть представлена как денежный поток, состоящий из отдельных выплат в течение определённого периода времени и суммы её номинала, под справедливой её стоимостью будем понимать сумму дисконтированных к сегодняшней дате всех платежей по ценной бумаге. Если эта оценка равна рыночной стоимости, то облигация оценена справедливо. Если же оценка меньше рыночной стоимости, то цена облигации завышена, что равнозначно снижению её доходности. О третьем результате, полагаю, уже догадались.

Примеры оценки.

Для примера я отберу несколько российских облигаций из разных секторов с параметрами по состоянию на 04.03.21г. Главным критерием будет - обозримое будущее её погашения (или оферты). Также для округления первого купонного периода пренебрежём несколькими днями. Источник информации: rusbonds.ru

Примеры справедливой и текущей стоимости облигаций.

Здесь специально приведены совершенно разные облигации (по эмитенту, рейтингу, купонному периоду, ставке доходности и сроку погашения). Однако объединяет их то, что все они торгуются по цене выше справедливой. Самый большой разрыв в облигациях Республики Саха - более 1,5 процентных пункта.

Как следствие, покупка всех этих бумаг по текущим ценам означает снижение доходности, к этому должен быть готов инвестор.

Надо сказать, что абсолютное совпадение стоимостей и тем более недооценённость этих видов ценных бумаг встречается крайне редко. Несоответствие можно объяснить тем, что дисконтирование проводится по эффективной ставке к погашению, что предполагает реинвестирование купонов в эти же облигации. На практике, реинвестировать все купонные поступления невозможно. Это легко понять на примере одной облигации. Но даже, если вы владеете крупным пакетом, например, из 10.000 облигаций, то при купоне 38,39 руб. (ОФЗ 26221) доход составит 383.900 руб. На эту сумму можно приобрести 353 облигации (при той же цене), а 563 руб. останутся не реинветированными. Это не существенно в данном масштабе. Зато цена при покупке такого объёма с рынка будет, как правило, расти. Частные инвесторы располагают куда более скромными объёмами и реинвестирование становится сложнее.

Сравнение доходности облигаций.

На примере тех же бумаг сопоставим объявленную купонную доходность и текущую доходность для инвестора, который приобретает облигации не в момент их размещения по номиналу или близкой цене, а по текущим ценам.

Сравнение номинальной и текущей доходности облигаций.

Заметим, что текущая доходность значительно ниже купонной. Более всего доходность отличается у ОФЗ - почти 0,6 процентных пункта. Образующаяся разница возникает из-за:

- во-первых, разницы в стоимости облигаций (при размещении они близка к номиналу или 100%, а после обращения на бирже цена меняется в зависимости от многих параметров);

- во-вторых, накопленного купонного дохода, который будет списан со счёта в пользу предыдущего владельца бумаг, следовательно составляет расход по приобретению облигации (#офз НКД составил 31,22 руб., #саха 0,74 руб., #пр-лизинг 2,47 руб.);

- в-третьих, комиссии брокера (в расчётах применена распространённая для "не трейдеров" ставка 0,3%).

В текущих условиях на рынке долга сложилась такая ситуация, что нет продавцов, готовых предложить долговые инструменты по более низкой цене, а потенциальные покупатели (инвесторы) должны трезво оценивать возможный уровень доходности. Даже корпоративные облигации с повышенными кредитными рисками и даже без кредитного рейтинга вообще торгуются по цене выше номинала.

Заключение.

В погоне за высоким доходом на рынке долгов оценивайте реальную доходность инструмента, а не его номинальное значение. И конечно же уровень риска, присущий тому или иному эмитенту. О том, как это сделать можно почитать в другой моей статье. Если читателям будет нужно, я постараюсь подготовить материал для "домашней" оценки рисков.

Но несмотря на то, что надёжные облигации не могут обеспечить сегодня высокую доходность, она (доходность) всё же выше консервативных банковских вкладов примерно в 1,5-1,7 раза с сопоставимым уровнем риска и, что важно, ежедневным начислением процентов.

Расскажите, как вы выбираете облигации? Имели ли дело с "мусорными облигациями" типа #домашние деньги , #кармани или #мигкредит и др.?

Если хотите читать похожие статьи одними из первых, заходите на канал в Яндекс.Дзен по ссылке.