Доходно-стоимостной подход формирования инвестиционного портфеля. Часть 1.

Выработка инвестиционных стратегий при формировании портфелей ценных бумаг заботит каждого, кто хоть раз обращался к финансовым рынкам с целью эффективно использовать временно свободные средства. Сегодня в России эта возможность доступна как никогда, но в отличие от мирового опыта, насчитывающего более 120 лет, российское регулирование отношений с ценными бумагами развивается только четверть века. В купе с беспрецедентным снижением ставок по депозитам, государственными мерами, стимулирующими инвестиционную активность физических лиц, количество инвесторов (участников рынка ценных бумаг) существенно возросло, но финансовая грамотность и эмпирические данные в должной мере сформироваться не успели.

Для большинства не институциональных инвесторов операции на рынке ценных бумаг определяются желанием извлечь доход, а его максимизация прямо пропорционально связана с различного рода инвестиционными рисками. Диалектика риска и доходности для выработки обоснованного решения заставляет изучать дополнительные параметры ценных бумаг и вырабатывать критерии их отбора в портфель.

В исследовании, результаты которого публикуются на этих страницах, предпринята попытка сформировать минимально необходимую оценочную систему показателей для обоснованного выбора объектов инвестирования. Система показателей, основываясь на критериях доходности (profitable), ценности (value) и надёжности (reliability) эмитентов ценных бумаг, получила название PVR-система.

Возможность применения PVR-системы для обоснованного формировании инвестиционного портфеля в рамках доходно-стоимостного подхода базируется на данных о динамике более четырёх десятков отечественных компаний из семи отраслей за период с 2009 по 2019 года. Охваченный пери-од имеет не только фазы роста, но также падения и восстановления после кризиса. В качестве объектов исследования выступали компании-эмитенты, акции которых котируются на Московской бирже, при этом их включение в расчет индекса МосБиржи (IMOEX) не являлось обязательным. Компании относятся к разным уровням листинга (от первого до третьего эшелона) и представляют следующие отрасли: металлургия, нефтедобыча и переработка, ритейл, энергетика, телекоммуникации, финансы и добыча полезных ископаемых.

В основу исследования положены следующие предпосылки и допущения:

1) инвестор размещает средства с целью извлечения дохода от владения ценными бумагами, а не от торговли ими, т.е. избегает кратко-срочных инвестиций и не осуществляет спекулятивной торговли;

2) предпочтение отдается привилегированным акциям, как инструменту, обеспечивающему наиболее стабильный дивидендный доход;

3) расчёт показателей деятельности эмитентов проводился по состоянию на отчётную дату каждого года в анализируемом периоде, а курсовая стоимость акций фиксировалась без существенных отклонений в последний торговый день соответствующего года;

4) для контрольных замеров формирование портфеля производилось исключительно на основе доходно-стоимостного подхода без какой-либо инсайдерской или ситуационной информации.

Проведенное исследование базировалось на методах финансового анализа, а формирование портфеля на рейтинговом отборе по результатам анализа. Весь процесс организован в шесть этапов:

1) сбор исходных данных и расчёт системы показателей PVR;

2) рейтинговый отбор лидеров отрасли;

3) корректировка отбора с учётом показателей динамики;

4) формирование диверсифицированного портфеля;

5) ребалансировка портфеля с учётом показателей риска;

6) прогноз роста инвестиционного портфеля.

В следующей части каждый из этапов будет рассмотрен детально, а также показана эффективность такого подхода на реальных результатах.